7月14日，家紡巨頭富安娜發布2025年半年度業績預告。公告顯示，1-6月公司預計實現營業收入10.05億元-11.50億元，同比下降12.1%-19.7%；歸母凈利潤錄得9000萬元-1.20億元，較2024年同期減少45.0%-58.7%；基本每股收益約為0.11元-0.14元，而2024年上半年為0.26元/股。
資本市場對此似乎并不意外，截至發稿日收盤，富安娜股價僅較預告發布前跌去2.3%。事實上，令人失望的一季報或早已預示其上半年的頹勢。在補充披露公告中，公司表示由于春節和三八婦女節等重要營銷效果不及預期、電商流量轉化率較低，1-3月收入、凈利潤同比分別下滑17.8%、54.1%；股價此后一路震蕩走低，年內跌幅達11.5%，最新市值約為60.94億元，與最高點相比蒸發約三分之二。
（來源：wind）
單季凈利潤創近十二年新低 線下、線上渠道全面失速
結合一季度披露的財務數據分析，富安娜第二季度收入約為5.36億元-6.14億元，同比下降6.4%-18.3%；歸母凈利潤在3385.77萬元-6385.77萬元之間，而2024年第二季度歸母凈利潤為9600萬元，同比下降33.3%-64.6%。
縱向對比往期二季度業績，自2018年開始富安娜的單季營收規模就保持在6億元上下，2021年第二季度收入一度高達6.81億元。此次預計收入下限為5.36億元，為近六年以來最差表現；歸母凈利潤下限預計為3385.77萬元，直接創下自2013年第二季度以來新低。
分渠道來看，2020-2024年，富安娜的線下直營店數量由437家增長至485家，累計增幅約為11.0%，期間直營收入卻只增長了5.8%，對總營收貢獻比例微增0.2%。直營單店年銷售收入從2020年的159.07萬元降至2023年的149.36萬元，2024年雖然小幅回升1.6%至151.70萬元，但與2020年相比仍有不小的距離。
收入增長乏力，重資產運營的剛性成本難有壓縮空間，2021-2024年富安娜直營銷售模式毛利率分別下降1.1%、4.7%、1.1%、2.3%。
輕資產的加盟店數量則從2021年的1055家凈減少至2024年的987家，終端動銷不暢導致富安娜的應收賬款不斷攀升。截至2024年12月31日，公司應收賬款總額達5.48億元，同比大幅增長41.2%。2025年第一季度，富安娜應收賬款占當期營收比例激增至58.4%，較2024年同期提高超24個百分點，加盟商銷售回款效率明顯惡化。
根據wind計算，2021-2024年富安娜的應收賬款周轉天數分別為24天、26天、38天、56天。2025年第一季度，其應收賬款周轉天數高達72天，約為同期可比同行羅萊生活、水星家紡、夢潔股份的2.5-3倍。
線上電商渠道更是“開起倒車”，收入由2021年的13.23億元降至2024年的11.21億元，甚至低于2020年同等水平。其中，唯品會和天貓平臺銷售收入分別累計下降18.9%、35.4%，而富安娜對京東的依賴程度提升至43.5%，與單一平臺的綁定弱化了其在傭金議價和成本控制方面的能力。
一季報顯示，2025年僅前三個月，富安娜為電商平臺流量推廣支付的銷售費用就接近2億元，約占當期毛利潤的66.8%。報告期內，公司銷售費用率達36.4%，較2024年同期增長整整10個百分點。
連續六年“掏空式”分紅近30億 緊急轉型智能家居賣場難破局？
渠道遇阻、業績承壓，富安娜在分錢方面卻毫不手軟。
據公告顯示，2019-2024年，富安娜堅持以每10股派發現金紅利，股利占各期歸母凈利潤比例分別為83.2%、80.1%、91.2%、93.2%、95.1%、95.9%，整體呈逐年上升趨勢。公司連續六年累計分紅28.96億元，而期間凈利潤總和不過32.17億元，平均分紅率約90.0%。
與此同時，富安娜的股權結構相對穩定集中，報告期內董事長林國芳所持股數占總股本比例保持在35%以上。若按期末持股比例和分紅總額簡單計算，實控人林國芳共分走11.16億元，約占公司凈利潤總額34.7%。另有4.22億元流向公司董事、林國芳的前妻陳國紅，約占凈利潤總額13.1%。
（來源：wind）
隨著結婚率持續走低、房地產市場疲軟，傳統家紡的兩大消費場景嚴重萎縮，行業增速顯著放緩。據觀研天下數據統計，2024年國內家紡市場規模約為2516.8億元，2019-2024年年復合增長率低至1.1%，2027年市場規模有望達到2700億元，未來三年年復合增長率樂觀估計僅為2.4%。而國家統計局最新數據顯示，2025年1-5月，規模以上紡織企業營業收入合計18875億元，同比下降1.7%；利潤總額524億元，同比下降7.6%。
步入存量競爭時代，富安娜不得不戰略轉型謀求新出路。2025年1月公告披露，公司計劃斥資5.05億元，在深圳南油片區打造“智慧大家居產業生態體驗城”。該項目總建筑面積6萬平方米，將集互聯網家裝、智能家居、高端奢侈家具品牌及娛樂、文化、展示、體驗、創意、時尚、設計于一體，為消費者提供一站式家具購物體驗。
基于介紹推測，富安娜或有意試水智能家居賣場生意。然而，細究居然智家、美凱龍和富森美三家A股上市的頭部家居賣場公司，業績前景同樣不容樂觀。2024年，三大公司皆營收、凈利雙降，門店坪效大幅縮水，美凱龍投資性房產公允價值損失超28億元、居然智家高價收購的物業商譽減值計提13.19億元。富森美2018年投建的天府項目，定位從“城市級生活方式商業體”變更為“直播港”。
值得關注的是，這并非富安娜首次嘗試“大家居”策略。2014年，公司曾高調跨界“C2B模式定制家居”，不僅投入1.4億元引入德國豪邁全自動家具生產線，還推出全屋定制家居子品牌“富安娜美家”，致力于對標宜家，但聚焦中高端市場。無奈該業務上線后始終不溫不火，五年間收入一直徘徊在1億元左右，對總營收的貢獻比例未能突破3.5%。
如今涉足家居賣場賽道，富安娜的勝算恐怕也不多。賣場商業模式對運營資金要求頗高，智能家居賣場更需要搭建數字化平臺和整合軟硬件供應鏈，這對于現金流吃緊的富安娜而言都是挑戰。截至2025年3月31日，公司賬面現金及現金等價物只有3.32億元，較2024年末減少1.38億元。
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